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国盛研报

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回顾:191214日年度策略于全市场率先提出2020,周期重估》。1221《战略性看多周期核心资产》,1229《周期核心资产:将迎历史性重估》强调三大合力将推动周期核心资产重估。15《继续看多周期核心资产》。19《全球估值比较:哪些周期核心资产被低估?》系统性比较全球周期核心资产的估值。

展望:做多窗口继续,继续看多周期核心资产

——近期外资加速流入A股市场。此前市场普遍担忧2020MSCI暂缓影响外资流入。然而我们此前在《外资研究手册》和《2020年十大预测》中已反复强调外资入场趋势不会改变,今年仍将维持大幅流入。201911月底MSCI完成第二阶段的最后一次扩容以来,外资持续保持大幅流入。12月净流入规模达到729.94亿的历史新高,而1月至今也已再度流入343.02亿。

——对于近期外资持续大幅流入,我们认为原因主要有三:

首先,根据我们在年度策略中所强调的,2020年全球资产配置钟摆或再度摆向新兴市场,中国经济更有望引领新兴市场先于发达市场企稳。A股等背靠中国的优质资产性价比更加凸显。从长期看,决定全球市场走势以及资产配置方向的核心变量,仍落脚于各国经济的内生增长动能的强弱。过去几年,新兴市场经济基本面整体跑输发达市场,而这一趋势有望在未来几年内逐步扭转。而中国作为新兴市场中的佼佼者,更有望引领新兴市场,进而带动A股取得相对收益。

其次,随着美欧等主要国家货币宽松节奏有所放缓,海外股市上涨动力明显减弱。特别是近期美伊争端等地缘政治摩擦再度升级,更进一步加深了海外市场的波动。而在此情况下,A股市场由于相对绝缘于海外风波的影响,从而成为了海外资金的避险地。

更重要的是,当前外资对A股仍大幅低配,"水往低处流"趋势明确。2016年以来,随着陆港通全面建立和MSCI落地,境外资金入场明显提速。外资已经成为过去三年A股市场最重要的增量资金,对国内市场话语权显著提升。当前外资已与国内基金、保险呈"三足鼎立"之势。但即便在经历过去两年的加速流入后,A股当前的外资占比也仅为3%左右。参考对开放开已步入成熟阶段的经济体水平,从空间上来看,A股在全球市场中仍然是处于大幅低配,"水往低处流"的大逻辑不变。另一方面,从海外市场纳入MSCI的历史进程看,其意义更类似一个全球资金配置的认证书。从流入节奏看,A股刚刚纳入MSCI,未来相当长时间单向流入趋势不变。只要全球不出现系统性风险,外资大概率仍将维持每年3000亿左右的流入规模。

——外资加速流入,内部环境整体偏暖,A股做多窗口继续,周期核心资产价值重估也将继续。内部经济企稳+货币宽松+滞涨缓解的组合下,内部环境整体偏暖。叠加外资持续大幅流入,同时美伊冲突等海外风险暂时也不再进一步发酵。因此,A股做多窗口继续,战略看多周期核心资产。

投资策略:战略性配置周期核心资产

——周期核心资产:三大合力共同推动价值重估。

——从景气角度:关注风电汽车、电动车等景气向上或有望迎来拐点的板块。

风险提示:1、贸易摩擦超预期发酵;2、宏观经济超预期波动

【国盛策略】如何看待近期外资大幅流入?--A股市场策略周报20190112.pdf


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