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国盛研报

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继续空仓观望。本周市场震荡下行,但还没有形成30分钟级别下跌。市场已有的30分钟级别反弹已经持续了接近4周,幅度上接近5%,上证50与沪深300在结构上更是走出了13波,因此我们认为这波30分钟级别反弹已基本充分,30分钟级别下跌将很快形成。此外,市场日线结构上已进入临界区域:只要市场创出本轮反弹新高,市场便形成日线级别反弹。但由于上证综指、沪深300、中证500、中小板指、创业板的日线级别下跌只走了1波,下跌结束概率均不足10%,因此我们认为市场很难形成日线反弹,从而意味着市场后续很难创出本轮反弹新高,也就意味着反弹的结束。未来,A股大概率会确认周线熊市,我们对A股的中期走势依然全面悲观,起码半年内不会有大的机会。当下我们的建议是继续空仓观望。

从国债收益率(货币),信用利差(信用)和市场波动率(情绪)三个维度来探索A股的风格轮动。利率反映上市公司融资成本,影响价值股和成长股轮动;信用利差反映上市公司违约概率,影响优质股和垃圾股的轮动;市场波动率反映投资者是否反应过度,影响动量现象和反转现象的轮动。当前市场处于宽货币-紧信用-低波动环境,因此我们认为未来一段时间里面,市场表现较好的风格可能是小盘、质量和动量风格。

基金仓位测算:公募3月继续加码中盘成长。截至3月27日,公募基金主动型偏股基金仓位测算下来季度平滑值为82.36%,较上个月上升0.73%。风格上,沪深300仓位减少0.05%,中证500仓位上升3.29%,中证1000仓位下降2.51%。中大市值中价值和成长仓位各变化-1.05%、4.29%。

大类资产观察:四月利率望继续下行。当前共有3个宏观经济指标看多利率,12个宏观经济指标看空利率,三月整体数据未见好转,工业品价格继续弱势,短期利率大幅下行,模型对利率四月小样本大样本模型都看空。

A股情绪指数观察:市场情绪下行中。当前A股情绪指数为28.93,其20日移动平均为30.80,过去20个交易日最高点为3月27日,市场情绪下行中,情绪指数对内生性顶部指示作用较强,当前不发出信号。

本周情绪指标模型不发出 周情绪指标模型不发出 周情绪指标模型不发出 周情绪指标模型不发出 周情绪指标模型不发出 周情绪指标模型不发出 周情绪指标模型不发出 信号;主题推荐 算法信号;主题推荐 算法信号;主题推荐 算法信号;主题推荐 算法信号;主题推荐 算法信号;主题推荐 算法信号;主题推荐 算法新基建 新基建 概念。 概念。 本周情绪指标位于正常区间,不发出信号。近一周中证500增强组合跑输基准0.47%,沪深300增强组合跑赢基准0.05%。主题挖掘算法本周推荐新基建概念股。

风格上低波动量风格延续。本周风格因子中,非线性市值因子收益较高,意味着中盘股整体表现良好;量价类因子中,动量和低波因子表现强势,beta和流动性收益为负,表明市场上弹性低,流动性弱的股票也有一定的超额收益;基本面因子整体表现疲软,盈利和价值因子继续回撤。从过去二十日因子表现来看,低波和动量风格持续显现。

风险提示:量化周报观点全部基于历史统计与量化模型,存在历史规律与量化模型失效的风险。

量化周报-继续空仓观望-20200426.pdf


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